Die Inflation wächst bösartig in der Eurozone. Das Abschneiden Spaniens, das es im Oktober um 3,4 Punkte gegenüber dem Durchschnitt reduzierte und beim Interannual Rate der Eurozone den zweiten Platz belegte, bescheinigt drei Realitäten.

Zum einen, dass diese Inflation vor allem durch den Anstieg der Energiepreise verursacht wird.

Zwei, dass also das Land, das nicht nur (wie die anderen) versuchte, seine katastrophalen sozialen Auswirkungen zu mildern, sondern auch seine Ursachen zu bekämpfen – auf erneuerbare Energien zu setzen und den Aufstieg mit der iberischen Ausnahme und anderen Maßnahmen zu bekämpfen –, zeichnet sich aus gut .

Und drittens, dass die Zinserhöhungen der EZB zur Bekämpfung der Inflation kaum unmittelbare Auswirkungen haben; und sollte mit äußerster Vorsicht moduliert werden.

Die Meinung Falke führt diese Inflation auf die bisherige expansive Geldpolitik der Notenbanken zurück. Der Ordoliberale Otmar Issing bestätigt, dass die EZB „einen enormen Beitrag zu dieser Falle geleistet hat“ (FT, 14. April). „Deutschland erlebt derzeit die stärkste Inflation seiner Geschichte“, schwärmt sein Ultra-Kollege Hans Werner-Sinn (Expansion, 4.12.2021).

Und indem sie feststellt, dass „die EZB die Inflation in der EU vorantreibt“ (Project Syndicate, 3. Oktober), indem sie ihren Kontostand und damit den Geldumlauf vervielfacht. Ein weiterer mutmaßlicher Schuldiger: die fiskalische Expansion der EU und der 27 zur Bekämpfung von Covid, die Hindernisse für die Erholung und der Krieg. Es ist nicht so. Dies ist vor allem eine Inflation des Angebots, nicht der Nachfrage. Selbst in den USA, wo die Energieversorgung kaum ins Stocken gerät, seien „Versorgungsfaktoren“ wie „Versorgungsengpässe und Lieferkettenunterbrechungen im Zusammenhang mit der Pandemie und dem Ukraine-Krieg“ „für mehr als die Hälfte verantwortlich“; nur ein Drittel ist auf die Nachfrage zurückzuführen, und die restlichen 20 % sind gemischter Genese, auf den Millimeter genau berechnet Adam Shapiro, Ökonom bei der San Francisco Federal Reserve (Wie stark treiben Angebot und Nachfrage die Inflation an?21. Juni).

Klarere Musik klingt in Europa. „Energie und Lebensmittel tragen mit rund zwei Dritteln“ zum Preisanstieg bei, rechnet eine aktuelle EZB-Studie vor (Eduardo Gonçalvez und Gerrit Koester, Die Rolle von Angebot und Nachfrage bei der zugrunde liegenden Inflation).

Die Bank von Spanien schätzte im Frühjahr, dass 73 % der Inflation in der Eurozone und 89 % in Spanien durch Energie und Lebensmittel erklärt werden (Jahresbericht, 18. Mai). Damit „waren die Energiepreise der Hauptfaktor für diesen starken Anstieg aufgrund der starken Erhöhungen der Gas- und Ölpreise“ (Einleitung zum gleichen Bericht des Gouverneurs Pablo Hernández de Cos).

Zwei Punkte sind also entscheidend. Diese Geldpolitik „wirkt hauptsächlich über den Nachfragekanal“ (in Gonçalves-Koesters wesentlicher Zusammenfassung) und kann wenig direkt auf die Energie- oder Schifffahrtspreise tun: nur indirekt, indem sie Erwartungen senkt, die die Nachfrage entmutigen. Und dass dies „Zeit braucht“, es in Phasen geht (hohe Zinsen wirken auf Banken; das auf Kredite, was Druck auf Unternehmen ausübt; verringert die Nachfrage nach Arbeitskräften und wirkt sich letztendlich auf die Preise aus), „unsere Aufgabe ist es nicht, darauf zu reagieren die neuesten Inflationsdaten“, denn „es wäre ein vergebliches Unterfangen“, wie Cos erklärt (Geldpolitik im EuroraumBilbao, 29. September).

Also beruhige dich. Nichts, was die ängstliche Neigung zum „Schmerz“ der Arbeiter (Rezession, weniger Beschäftigung) imitieren könnte, die der Chef der Federal Reserve, unschuldig oder grausam, in seiner Kavalkade von Typen beschwört. Auch, weil, wie Olivier Blanchard vergleicht, „in der Eurozone die Nachfrage wahrscheinlich von selbst sinken wird“ und die EZB „die Zinsen möglicherweise nicht mehr stark anheben muss“ (Die Vereinigten Staaten und die Eurozone stehen im Kampf gegen die Inflation vor unterschiedlichen Herausforderungen, Peterson Institute, 11. Oktober). Wo steht die Obszönität, dass Zentralbanken in Sadismus promovieren sollten?

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